全球风险投资市场正在经历一段较长时间的有限退出时期。初创公司持续保持私有状态的时间较长，M&A市场相对冷清，部分原因是监管审查加强，而IPO市场仍然处于冻结状态。这意味着许多历史悠久的风险投资交易在内部报酬率方面正在慢慢凋零。

加密市场也不例外，但空间中的一些投资者并不担忧。PitchBook的2023年第四季度加密报告的新数据清楚地表明，如果更大的初创公司市场受到退出荒的困扰，加密初创公司可能甚至更加干旱。

加密初创公司退出量和价值的缺乏可能与对新兴web3公司的总体风险投资有关；当流动性不足时，投资回报前景可能变暗。对加密创始人的好消息是，尽管卖掉公司的机会微乎其微，但与第三季度相比，2023年第四季度风险投资增长了2.5%，尽管交易量下降了相似的百分比。

报告表示，第四季度与整个2023年一直呈现出“低水平活动”。在那个时间段仅有12个退出，这是自2020年第四季度以来最低的数字。

尽管退出有限，但更多的交易价值确实表明加密投资者之间存在一定程度的乐观情绪，这可能令人感到惊讶。但随着加密价格上涨，关键监管障碍消除，以及其他积极信号在一定程度上为web3投下暖光，更多的投资并不让我们感到震惊。

然而，退出问题仍然存在，尽管最近的投资总额被忽略。从年度数据来看，2012年加密专注的风险投资生成了12亿美元的退出价值，而2019年至2020年间仅有5亿美元。而在2022年和2023年，这个数字分别是14亿美元和10亿美元。异常是2021年，当年加密退出价值高达880亿美元。

为什么存在如此巨大的差距？这并不难理解：2021年对许多初创公司类别来说是热门退出年，Coinbase在那一年上市。该公司以其直接上市参考价值超过650亿美元，甚至在早期交易中更高。这解释了为什么2021年与其同龄年份相比如此鲜明，即使Coinbase今天的市值较为适度，也不过370亿美元。

股权与Token经济

在股权方面，近年来只有一个值得注意的风险投资加密退出（Coinbase），而其他以传统方式衡量的web3退出可以说最多只是一个舍入误差。

然而，在加密领域，退出在M&A和IPO方面和代币发行方面存在着明显的分歧，Framework Ventures的联合创始人Vance Spencer说：“前两者并不是风险投资者在加密中获得流动性的主要方式，因此10亿美元的退出数字可能有点误导性。”

“加密VC中绝大多数的流动性事件都将来自代币，这很可能更难以整体评估，”Spencer说。“我不认为这些指标下降是证明风险投资者在实现流动性方面更加困难的点。”

“年复一年，我们看到从‘传统VC退出模式’向更多基于代币的流动性事件方法的演变越来越多，其中去中心化、公开开发和社区采用对于推动成功的回报对所有利益相关方都至关重要，”风险投资重点工作室Thesis的商务发展副总裁Brian Mahoney说。

但一些投资者认为，这反映了市场正在发生变化，以及牢记 — 或HODL — 投资的重要性，即使他们正在应对退出不足。

无需担忧

虽然给投资者带来回报对于成熟投资非常重要，但一些公司正在加强对早期项目的支持。

例如，Ryze Labs对Solana的早期投资持续强劲，这要归功于其过去一年的表现，该公司的投资副总裁Thomas Tang表示。“我们在熊市期间的经验告诉我们，我们需要通过坚定支持那些有潜力重新定义区块链技术未来的创新想法来超越自我，”Tang说。

投资者也意识到这些退出可能需要数年时间，Frameworks的Spencer说。“聪明的风险投资者在2022年和2023年购买了他们的股票，现在更有能力的投资者甚至都在等待新的历史新高才会考虑退出机会，”他说。“我们以长期为主导，特别是对于风险投资，我们相信这种心态让我们在即将到来的周期中处于一个良好的位置。”

随着风险投资重点转向2024年和加密市值不断增长，空间仍然谨慎乐观，有持有看起来强有力的押注的愿望。