如果2023年的加密货币风险投资景观就像一锅冰冷的水，那么2024年第一季度就像水开始沸腾前冒出的气泡，Dragonfly Capital的合伙人Tom Schmidt在接受TechCrunch采访时说。

事实证明，他并没有错：根据PitchBook数据，2024年第一季度在加密货币和区块链行业共筹集了25.2亿美元的资金，这比2023年第四季度的20.2亿美元高出约25%。

“这是一个非常忙碌的时期。它让人感觉像是2021年。” Arca投资组合经理David Nage说道。“2021年的交易感觉就像你头后面有一把枪；这种感觉在市场上有点回来了。” Nage表示，他的公司在第一季度追踪到了超过690笔交易，比2023年低点增长了约30%到40%。

“在第一季度，加密货币风险投资资金的融资景观是谨慎乐观的，从两年来为公司和管理人员筹集资金困难的时期中恢复过来。” CoinFund联合创始人兼首席投资官Alex Felix表示。

尽管2023年风险投资和加密货币融资同比减少约65%，但Felix补充说，交易活动有了明显的回升。

为什么现在呢？

加密货币风险投资领域之所以变得炽热，部分原因是去年Ripple和Grayscale的胜诉带来的积极影响，以及Solana上去中心化金融（DeFi）的积极情绪。此外，在美国SEC批准比特币ETF后，对最大加密货币的需求也在增加。

“影响市场的另一件事是我们并没有倒下，” Nage说。“我知道这么说有点好笑，但在[LUNA、BlockFi、FTX的倒闭、银行业危机之后，人们以为我们会死，但我们没有。”

加密货币最近的胜利能否重新激发风险投资兴趣？

可能还不会停止，这要归功于加密货币的宏观验证。“在加密货币ETF产品的推出、比特币减半、美国总统大选前预计的降息等积极的宏观背景推动下，加密货币风险投资将继续升温。” Galaxy Ventures的常务合伙人Mike Giampapa表示。“我们还看到机构投资兴趣开始转化为真正的预算和产品。”

例如，BlackRock正计划在以太坊区块链上推出其代币化货币市场基金，这可能导致传统金融机构加大竞争压力并进一步推动采用。

交易流向何处

总的来说，加密货币初创公司的交易流量在从DeFi到SocialFi再到比特币第二层增长等领域都有所增加。“我们每周看到30到40笔交易，比上一个季度增加了10%到20%。要跟上这种速度已经越来越困难了。” Nage说。

Giampapa表示，新公司和在熊市期间一直保持良好状况的现有公司都在重返融资，“2024年的市场将成为‘有’和‘无’的故事，新公司沿着热门叙事得到了丰厚估值的融资，而许多其他公司正在倒闭。”

目前，SocialFi在web3世界中主要指去中心化社交媒体，非开放式社交网络Bi.social最近完成了300万美元的融资，去中心化社交网络协议Mask Network筹集了1亿美元用于进一步支持其他类似应用。该部门的一些成功可能归功于去中心化社交应用网络，如Farcaster，该应用正在使用Web 2.0技术吸引新受众。Web3游戏也在迅速扩张，预计今年晚些时候将有数百款新游戏上市。

“加密货币和人工智能、区块链以及任何与零知识有关的东西现在都非常火爆，” Schmidt表示。

“鉴于人们对人工智能对全球经济潜力的宏伟期望，我们预计这一趋势会在可预见的未来继续。” dao5创始人Tekin Salimi表示。

例如，像0G实验室这样的模块化和与人工智能集成的区块链，发布了3500万美元的种子轮，也引起了风险投资家的关注。

创始人友好市场推升估值

风险投资家之间的竞争正在创造一种环境，创始人在筹集资金时拥有更大的议价权，Salimi说道。“最近没有缺钱，”Framework Ventures联合创始人Michael Anderson表示。

“从创始人友好的角度来看，投资者在认购轮次过度时现在反向展示他们的价值，” White Star Capital数字资产基金的合伙人Marthe Naudts说，这意味着一些投资者必须向创始人展示为什么他们应该选择他们。“创始人现在可以选择，能够设定条件，竞争激烈的轮次在投资者还没有时间进行深入尽职调查之前就填满了。”

但Felix表示，权力并未真正从投资者转移到创始人手中，而是“对双方都是完全平衡的。”“创始人从最近的低谷略微回升的估值和更有保护性和优势的交易结构中获益，风险投资家赢得了更有利的交易结构。”

Schmidt指出，团队质量和行业之间存在着巨大差异，值得注意的是，一些在上一个市场周期中筹集资金的初创公司正在通过定价降低或延长期来重新评估价格，而其他公司则是新面孔。

在加密货币消费者领域，种子轮的估值低于1000万美元，但在加密货币和人工智能等领域，估值可能高达3亿美元或更高，Schmidt指出。例如，基于人工智能的预测市场PredX筹集了50万美元，估值达到2千万美元，根据Messari数据。另外，基于Web3的人工智能社交网络CharacterX在种子轮筹集了280万美元，估值达到3亿美元。

对于种子轮来说，Nage看到的预期估值介于2500万美元到4000万美元之间，许多初创公司的种子轮定价达到了8亿美元。Schmidt表示，平均种子轮是在3000万美元到6000万美元的范围内。

“估值大幅提高，即使更大更成熟的公司放弃一笔交易，创始人仍有很多其他选择，”Anderson表示。“考虑到我们目前处于这个周期的早期阶段，一些估值看起来已经有点离谱。”

Schmidt表示，由于筹资公告经常在实际筹资之后数月到一年才能发布，如果参与者仅仅根据头条新闻建立期望，就会对私人市场的实际情况存在误解。

“去年，即使对于高质量团队，也需要数月甚至根本不会筹资，现在，即使是那些在熊市期间浪费时间和金钱的团队也可以通过辅助轮筹资，但新团队可以以更大的筹资额和更高的估值开局良好。” Nage表示。

估值转变也受到加密货币价格情绪的影响，因此比特币创历史新高，Solana超过200美元，以太坊接近4000美元是一个“巨大的情绪转变，”Nage说。

对于创始人来说，种子轮仍然是最容易筹集资金的阶段，因为许多小型基金和天使投资者愿意在最低的入场点写下第一笔支票，Felix表示。“然而，我不预计Series A毕业率会立即改善，该毕业率从20%左右下降到中低级别。筹集1000万美元以上的轮次将继续面临挑战。”

许多风险投资家仍在努力避免被恐慌推高的估值所困扰，同时也意识到他们不能坐等不动。“很常见的情况是，一些交易在数日内超额认购，分配被拒绝或转移到后续轮次并以更高的估值进行，”Ryze Labs投资副总裁Thomas Tang表示。

代币经济学回归

Nage表示，自2023年底以来，他听到一些公司和同行表示他们正在考虑为2024年设计代币经济方案。因此，我们将迎来新一轮代币发行，并且Arca的一些投资组合公司正在努力为今年建立这一体系。这与2022年中期经过Terra/LUNA崩溃时代不同，那时大多数种子轮交易是通过未来股本协议（SAFE）或认股权证进行融资，他补充道。

“我们即将进入的这一种发行阶段是估值已经发生了剧烈变化，”Nage说。

Tang表示，这种动态促使风险投资家接受“在私人轮次中的高估值，因为他们预计这些代币将以显着溢价公开交易。”

这并不是说仍然会有SAFE轮次，但Schmidt表示，市场已经围绕这些轮次以及定价权益轮次和代币结构“凝结为一体，作为一种既能给投资者保护，又能给团队灵活性的方式。”

Colosseum加速器和风险投资基金的联合创始人Clay Robbins表示，对于正在围绕传统业务模型筹集资金的团队来说，情况更加困难。加密货币原生风险投资者看到了代币交易和早期流动性的背后，因此他们倾向于这种方式，而一般投资者尚未完全相信这个市场，他补充道。

Naudts表示，在代币的长期表现尚待观察。她所在的公司White Star对旨在作为投机资产和支付手段的代币持谨慎态度。“但我们看到了更多对代币经济模型进行实验，并且这绝对是一个我们对其中的创新感到兴奋的领域。”

展望2024年余下时间

Robbins表示，初创阶段的融资市场将在今年余下的时间继续升温。“考虑到相对不景气的IPO市场、缺乏基于基本面的成长阶段加密公司的承销，以及SEC与Coinbase之间的（现在已确认的）审判，我预计在成长阶段将会出现不一致。”

四月将成为加密市场情绪的重要月份。随着比特币减半即将到来，这种事件每四年才发生一次，人们对其对行业的影响充满不确定性。过去的减半事件推动了比特币价格上涨，但历史数据并不总是能预测未来。

“尽管短期市场调整可能即将到来，但我们预计2024年的三个季度会非常看涨，”Salimi表示。“从历史数据来看，在选举年金融市场表现向好。此外，我们预计宏观环境将在今年晚些时候开始改善，首先体现在利率下调。”

相对于去年，许多风险投资家确信——如果没有大规模欺诈案件、诉讼或负面监管影响——市场将继续在未来几个季度看到与第一季度相当的超级风险投资活动。“监管仍然是这里的变数，它可能成为推动市场再次上涨或限制增长的催化剂，”Giampapa表示。

“如果在监管方面取得积极进展、真正的链上动能、更多的基于机构的产品推出和继续改善的宏观环境，可能会出现‘狂热的’资金部署水平，”Robbins说。

“将会有更多的活动、更多的交易以及最重要的是，各家基金正在筹集资金，”Nage表示。去年，由